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設立創新板，這個被稱為“香港上市制度20年來最大的改革”的決策一旦實行，便意味著一些原本在內地上市困難的新經濟行業和高增長型的公司就可以到香港去上市，並且享受港股市場帶來的一系列“福利”。
證券時報記者 卓泳
8月18日，港交所歷時兩個月的針對設立創新板和改革創業板的咨詢結束。當天，香港證監會主席唐傢成表態稱，支持本次改革。港交所行政總裁李小加也表示，希望在2018年上半年就啟動改革。這離香港創新板的誕生似乎又近瞭一步，深港兩地投資圈也跟著騷動起來。未來，類似阿裡巴巴這樣的“同股不同權”的公司赴港上市就可以選擇新設的創新板。
據瞭解，早在今年6月16日，港交所就發佈瞭《有關建議設立創新板的框架咨詢文件》，文件中指出，香港交易所擬設立一個獨立於主板與創業板之外的創新板，目的是拓寬香港的資本市場以及吸引更多類型的發行人到香港上市。文件一出就引發瞭投資圈內關於香港創新板是否會沖擊內地新三板的討論。
而此次咨詢結束和高層的表態讓內地投資圈認真瞭起來，開始研究香港創新板的相關資料。“如果創新板真的落地，風險投資/私募股權投資（VC/PE）機構無疑多瞭一個退出渠道。”深圳一名PE人士對證券時報·創業資本匯（ID：chuangyzbh）記者表示。香港創新板是否會吸引內地投資機構紮堆南下，會對創投的退出格局帶來什麼影響？記者采訪瞭解到，目前更多的機構隻是在積極研究和觀望，相比前兩年對新三板的盲目熱情，如今理性瞭許多。
利於內主動式重低音電容地企業
開拓海外市場
近期，位於香港科技園的創業者陳先生得知香港創新板的消息，專門研究瞭創新板上市的條件，其公司是一傢運用科學技術檢測食品、化妝品等物品中是否存在有害物質的生物科技公司，去年剛完成B輪融資。“我們符合創新板的條件，但是興趣不大。”研究過後，陳先生告訴記者，創新板的門檻並不高，但希望公司能在更有競爭力的市場上市。
根據港交所的建議，創新板包含兩個板塊，一個是創新初板，對象為未符合創業板或主板財務或營業記錄要求的初創公司，及（或）采用非傳統管治架構（即同股不同權）的公司；另一個是創新汽車音響電容價錢主板，對象為已符合主板現有財務及營業記錄要求的公司，但由於公司采用非傳統管治架構，目前不能在港上市。兩個板塊均不限制內地公司作為第二上市。
根據建議設立創新板的框架咨詢文件，成立創新板旨在吸引創意產業的高增長公司，此類公司橫跨不同行業，包括生物技術、醫療保健技術、網絡與直接行銷零售業、網際網路軟件與服務、資訊技術服務、軟件、電腦與周邊設備。
從上市條件來看，創新板的進入門檻並不高，這個市場會吸引哪類公司？前海梧桐陽光私募總經理侯海文認為，創新板可能會吸引一些達不到A股上市標準，但又不甘心上新三板的公司，“可能目前有點虧損，但是未來會有很大市場空間的公司可以去香港嘗試下，畢竟能夠拿到上市資格的公司，對未來的融資和發展都是有好處的。”侯海文說。
而在英諾天使香港基金合夥人譚偉豪看來，香港創新板的設立旨在吸引全球的新經濟公司，而全球百分之八十的新經濟公司都在中國內地，其中有上萬傢在新三板，他們有可能對創新板感興趣，“目前新三板的流動性不足，融資功能較弱，如果香港創新板能做好，新三板上的新興科技公司很有可能會移師香港。”譚偉豪認為，香港市場的優勢在於可以嫁接海外資源和資金，內地的不少科技公司，特別是互聯網公司都有很強烈的開拓海外市場的需求。“可能有一部分公司會分拆來香港上市，或者同時在兩地上市。”
VC/PE機構
持觀望態度
回想2015年初，在新三板政策紅利的預期之下，內地眾多投資機構紛紛成立基金紮堆新三板市場，可不料兩年後折戟而歸。目前，無論從準入門檻還是市場定位來看，內地的新三板和香港的創新板都大同小異，投資機構們是否還會拿出當年的熱情來“款待”創新板這個新興事物？
“當年很多機構對新三板寄予很高的期望，很多機構投的企業也上瞭新三板，但投瞭退出不瞭，所以很多投資人已經有過前車之鑒，估計這次會很謹慎，不會再紮堆進去瞭。”侯海文表示，一隻基金考慮的是如何快速退出和獲得更大的收益，因此，市場的流動性和融資功能是最重要的考量，這取決於創新板落地後能否吸引到足夠多的資金，侯海文對此持審慎觀望的態度。
在內地多層次資本市場逐漸形成後，VC/PE在退出方面多瞭幾個選擇，然而與深圳一河之隔的香港由於主板和創業板的門檻高，VC機構卻一直愁於退出難，而創新板的落地無疑給他們提供瞭多一種選擇。“以往我們的VC投完後都要很長一段時間才能退出，這對香港的天使投資發展是不利的，所以香港的天使基金都很樂於看到創新板的開板，這對香港的投資生態圈將起到很正面的作用。”譚偉豪說。
但是，譚偉豪也表示，看好不等於一開板就上，“創新板一定要好好分析內地新三板成功和失敗的地方，如果沒有足夠的投資者，創新板會很被動。”與受訪的多傢機構一樣，譚偉豪對創新板也持樂觀但觀望的態度。
銘耀資本管理合夥人金銘也認為，對於VC/PE機構來說，最需要關註的是被投資企業的基本面和退出渠道是否順暢。目前創新板尚未建立，除瞭港交所的努力，香港市場的投資者、特別是機構投資者的認同也很重要。但是，切忌過早或者過高的樂觀估計。
料短期內創新板
不會沖擊新三板
這個被稱為“香港上市制度20年來最大的改革”的決策一旦實行，便意味著一些原本在內地上市困難的新經濟行業和高增長型的公司就可以到香港去上市，並且享受港股市場帶來的一系列“福利”。
在多位業內人士看來，上創新板的“難度”其實不小。民生證券副總裁、研究院院長管清友認為，首先，內地投資者對於內地中小企業的創業模式、創業相關政策都有著更好的理解，獲取公司信息的途徑也更便捷，因此中小企業在內地上市也就意味著能獲得相對合理的估值溢價。其次，赴港上市時間和資金成本可能相對較高，對大部分處於發展期的中小企業來說仍是不小的壓力。盡管未來港交所，特別是香港創新板的相關成本有降低的可能，但預計仍將高於內地資本市場，特別是新三板的相關成本。再次，如果未來一些中小企業利用寬松的條件紛紛上市香港創新板，市場交易能否活躍、能否長期健康發展則難以預料。
鳳博投資合夥人李媛媛也認為，雖然港交所將推出創新板，但短期內並不會對新三板產生沖擊。說到創新板的優劣，李媛媛認為，港交所的資本市場非常成熟，在制度上做出創新可以利用成熟的交易機制和經驗去幫助企業實現價值發展的功能。此外，創新板的優勢在於可以吸引內地具有全球化佈局，未來有全球化業務領域拓展的企業去掛牌。但同時，港交所掛牌也存在上市時間、成本、費用等劣勢問題，而且港交所目前的從業人員大多是服務於舊經濟的金融業企業，他們在接受新經濟的過程也需要磨合的時間。
雖然創新板和新三板都是以機構投資者為主的市場，大部分的成交量集中在少數企業，而且估值不會太高，但在譚偉豪看來，出於創新板制度上的優勢，能上創新板的企業質量可能會在一定程度上優於新三板企業，存在不少投資機會。“二者應該不音響後級系統會產生太大的競爭，香港的創新板做好瞭，也會是內地新三板的國際化合作夥伴。如果內地企業能很好地用上創新板，對內地也一定是件好事。”譚偉豪認為，未來創新板和新三板的合作空間比競爭更大。
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